« Le rebond des valorisations des Reit’s se confirme »

Business Immo: Ernst & Young publie depuis 5 ans une étude sur les 400 plus grands Reit’s dans le monde. Quelles sont les grandes conclusions de la dernière étude ?
Jean-Roch Varon : Le premier enseignement est la confirmation du rebond des valorisations des Reit’s. Les signes de reprises, enregistrés dès 2010, se sont confirmés en 2011 et en 2012. Dans le même temps, nous constatons une différenciation accrue de la performance selon la géographique, avec une prime pour les Etats-Unis et Singapour et au sein de la même zone géographique entre les meilleurs foncières et les autres. Les Reit’s qui performent le plus sont celles qui possèdent les actifs les plus sécurisés, avec une préférence pour les bureaux et les commerces. C’est pourquoi, nous assistons depuis quelques années à des vagues de cession d’actifs non core. Les grandes foncières, notamment en France, ont animé le marché de l’investissement avec de grands plans d’arbitrages, pour mieux se concentrer sur le pipe-line de projets et les actifs « prime ».
Parmi les autres facteurs différenciant, figure la question du financement. Et c’est l’un des autres grands enseignements de notre étude, l’accès au financement s’est amélioré pour l’ensemble des foncières cotées. Beaucoup de Reit’s ont eu recours aux emprunts obligataires dans un contexte de durcissement des financements bancaires. Les SIIC ne sont pas en reste dans ce mouvement. La plupart des grandes capitalisations de la Bourse de Paris ont levé des capitaux par le biais d’émissions obligataires principalement : 1,25 Md€ pour Unibail-Rodamco ou encore 800 M€ pour Klépierre.